Arthur Hayes

video/podcast interview

当时市场

他把当下定义为加密熊市/弱复苏阶段，上一轮牛市缺乏广泛 altcoin 财富效应；监管进展并不是立即扭转行情的充分条件。

未来判断

AI 泡沫需要先破裂并造成大规模市场与信用冲击，随后政策救助和流动性回流才会推动 BTC 与加密资产进入更强上涨；AI 也将重塑就业、经济结构与金融市场。

主导因素

• AI bubble
• 信用与股市崩盘
• 危机后的政策救助
• CLARITY Act
• TradFi 加密接管
• BTC 储备资产属性

判断依据

缺少新增法币时，友好监管和机构产品只能重新分配存量资金；AI 信用事件造成政策恐慌后，真正的大规模流动性才会到来。

podcast/video interview

当时市场

AI/SpaceX 等低流通高估值交易拥挤，原油和地缘风险可能推高能源成本；他认为 HYPE、NEAR、ZEC 的上行不对称性下降，夏季可能是多类资产的顶部区间，因此获利了结。

未来判断

AI capex、循环收入、廉价中国模型与 GPU 快速折旧最终可能触发比次贷更大的信用事件；Fed 能印钱救资产负债表，却不能印出 Moore’s Law。危机后的巨额救助资金会转向加密，把 BTC 推向 100 万美元。

主导因素

• AI capex 与循环融资
• GPU 折旧
• 中国低成本模型
• 能源与原油
• 信用事件后的 Fed 救助
• 风险收益不对称性

判断依据

硬件性能和成本下降是物理/工程进步，不能靠货币救助维持旧估值；但金融损失仍会被货币化，危机后多余流动性会寻找 BTC 等稀缺资产。

“The Fed can’t print Moore’s Law.”

podcast/video interview

当时市场

AI 泡沫仍在延长，市场把 Kevin Warsh 视作鹰派；Hayes 认为无论主席个人声誉如何，债务和银行体系约束都把政策导向印钱。他同时回应公开卖出 HYPE 引发的争议。

未来判断

AI 泡沫破裂后需要大规模救助；Warsh 也会被迫通过缩短久期、调整资产负债表或其他渠道增加流动性。HYPE 与 SOL 的竞争将回到真实用户、收入和交易产品。

主导因素

• AI bubble
• Fed 资产负债表结构
• Kevin Warsh
• 财政主导
• HYPE 与 SOL 竞争

判断依据

政策人物无法脱离高杠杆体系与巨额再融资需求；所谓鹰派只能改变印钱的形式和时间，难以改变最终方向。

“All roads still lead to money printing.”

当时市场

伊朗战争抬升油气价格，美联储面对通胀难以降息；AI股票泡沫和集中持仓可能拖累全部风险资产。

未来判断

未来3至6个月能源仍偏强，AI泡沫破裂会令BTC先跌后因危机大印钞而涨；先保本、保留核心BTC/ETH并用少量衍生品战术做空。

主导因素

• 油气供给
• 两年美债与政策利率
• AI资本开支与估值
• 金融危机救助

判断依据

能源是所有经济活动的底层成本，油价持续上升迫使市场要求更高利率；AI资产崩跌后的杠杆清算会先抽走加密资金，随后逼出大救助。

“Given my underlying theory of crypto markets based on fiat liquidity, Bitcoin should be much higher.”

当时市场

其参考的 SpaceX 相关图表走势转坏，WLD 交易逻辑迅速失效。

未来判断

不再持有 WLD；未给出新的价格目标。

主导因素

• SpaceX 预上市价格
• AI 代理交易失效
• 技术走势

判断依据

他明确把‘图表方向错误’作为退出理由。

“Dumped $WLD. I'm out.”

当时市场

Orchard 隐私池漏洞使历史上是否存在隐蔽增发无法被密码学证明排除，ZEC 同时大跌。

未来判断

宣布三项圣杯组合结束；若未来证据推翻假设，才可能重新评估。

主导因素

• Orchard Pool 漏洞
• 潜在隐蔽增发
• 隐私资产可信度
• 30% 价格下跌

判断依据

隐私对抗 AI、政府和大科技的叙事要求数学上的确定性，而非‘大概率没发生’。

“I had to dump our entire $ZEC bag.”

当时市场

他把 WLD 视为 AI/SpaceX IPO 热潮的高 beta 代理。

未来判断

预计 SpaceX IPO 会引发巨大行情，并计划持有 WLD 到下周上市。

主导因素

• SpaceX IPO
• AI 资本市场热潮
• WLD 代理交易

判断依据

他预期 SpaceX 上市提升整个 AI 相关资产的估值和关注度。

“Holding the $WLD through the listing next week.”

当时市场

他宣布刚刚清空全部 HYPE 与 NEAR 仓位。

未来判断

认为从当时到 9 月之间可能出现市场高点，因此应获利了结。

主导因素

• 伊朗战争推高能源价格
• 补库存
• 三家巨型 AI IPO
• 特朗普中期选举反 AI 风险

判断依据

能源与库存抬升通胀，巨型 IPO 吸走流动性，政治叙事可能打击 AI 风险偏好。

“I just dumped my entire $HYPE and $NEAR position”

当时市场

HYPE 已是其高信念相对价值判断。

未来判断

预计 HYPE 从当日至年底以美元计价跑赢任何其他当时市值前十加密资产。

主导因素

• Hyperliquid 基本面
• 相对强弱
• 协议收入

判断依据

以慈善赌约强化公开判断，但该赌约邀请本身不等于已经成立或实际仓位。

“I put $100k on the line ... that $HYPE outperforms any other current top ten crypto”

当时市场

HYPE 处于强势阶段，他继续公开唱多。

未来判断

给出 HYPE 150 美元目标。

主导因素

• Hyperliquid 收入
• 链上永续合约
• 反传统金融叙事

判断依据

正文是价格目标和口号，没有展开估值细节。

“$HYPE to $150”

conference keynote

当时市场

市场把 CLARITY Act 等监管进展视作主要催化，他反驳称监管只改变接入方式，BTC 的历史大行情仍由法币流动性推动。

未来判断

只要 Fed 资产负债表、财政部操作或银行信用重新扩张，BTC 仍会走高；加密行业更值得把政治资源投入开源开发者保护，而不是高估一部法案对价格的作用。

主导因素

• Fed 资产负债表
• QE
• RRP 释放
• 银行信用
• 开源开发者保护
• CLARITY Act

判断依据

他用 Obama 时期 QE 与 Yellen 释放 RRP 后 BTC 上涨的历史对照，主张价格的必要条件是法币增量，而监管友好本身不创造购买力。

“Only fiat liquidity moves bitcoin.”

当时市场

他把 HYPE、ZEC、NEAR 视为已经布局完毕的高信念组合。

未来判断

预期三者继续上涨。

主导因素

• HYPE 链上衍生品
• ZEC 隐私
• NEAR AI/链抽象

判断依据

‘When you are in position’ 加上三项标的构成强仓位表态，但没有说明个人与基金边界或数量。

“$HYPE, $ZEC, $NEAR the holy trinity!”

podcast/video interview

当时市场

他判断 BTC 牛市已经重新启动，核心不是监管或单一技术催化，而是全球流动性再次转正。

未来判断

战争、AI、供应链重构、债市压力和选举激励会带来更多支出、债务与印钱；BTC 是这一环境的主交易。主要下行风险是 AI 失业、社会动荡、能源冲击与 Treasury 市场再次失灵。

主导因素

• 战争财政
• AI 投资与失业
• 供应链重构
• 美债市场压力
• 政治周期
• 全球流动性

判断依据

政府不太可能选择紧缩和显性违约，通胀税是阻力最小的路径；新增名义流动性会首先抬升不能被任意增发的 BTC。

“Trust the process. The money will be printed.”

podcast/video interview

当时市场

政府正在为 AI 资本开支与战争融资；石油通道和 petrodollar recycling 受冲击，美元资产未必能在能源供应中保持同等购买力。

未来判断

AI 的通缩性产能过剩和信用错配可能造成接近 2008 年级别的崩盘，央行随后以更大规模印钱救市；救助资金最终进入 BTC 与加密资产，形成新牛市。

主导因素

• AI capex 泡沫
• 战争财政
• petrodollar recycling 解体
• 能源与海峡风险
• 央行危机救助

判断依据

AI 与战争都需要巨额真实资本和能源，信用扩张先造成错配；资产负债表损失暴露后，政府更可能货币化损失而非允许体系清算。

“Governments are printing money to finance AI and war.”

当时市场

战争、AI资本开支、基础设施和商品囤积正在推动中美中央/商业银行创造信贷，BTC已较科技股和黄金表现更强。

未来判断

认为BTC今年60,000美元已见底，重回126,000美元几乎确定，涨势会随数万亿美元流动性加速；现在进入山寨币阶段。

主导因素

• 战争通胀
• AI资本开支
• 美元互换线
• 中美信贷
• BTC相对强度

判断依据

必要物资投资和盟友美元融资给政客合理化印钞的理由，BTC对边际法币扩张最敏感。

“Now, said nation doesn’t have to actually sell any dollar assets and dampen the market; they just borrow against them.”

当时市场

ZEC 已上涨但他认为远未完成。

未来判断

给出 ZEC/BTC 价格比 10% 的极端目标。

主导因素

• 隐私币需求
• BTC 类稀缺叙事
• 相对估值

判断依据

帖子重申相对价格目标，未在正文展开模型。

“$ZEC target is 10% of $BTC's price”

当时市场

战争和AI信用通缩使多头风险回报差，Maelstrom一季度几乎不交易；BTC虽与软件股短暂脱钩但证据不足。

未来判断

等待MOVE指数超过约130或官方按下印钞键；BTC可能先测试60,000美元，守住第二次测试后才更愿加风险。

主导因素

• AI知识工作失业
• 消费信贷
• MOVE债券波动率
• 伊朗与油价
• 美元资产出售

判断依据

高波动先迫使投资者卖BTC补保证金，只有系统接近冻结时政策救助才让BTC转为上涨。

“Bitcoin has no cash flows, so the discount rate derived from central bank policy rates is irrelevant to valuing the magic internet money.”

podcast/video interview

当时市场

HIP-3 的未平仓合约创纪录，Hyperliquid 把周末原油、股票等传统市场价格带入 24/7 链上交易；他在先前减仓后重新转为 HYPE 多头。

未来判断

若手续费、真实交易量与受控代币供给持续，他认为 HYPE 可到 150 美元；同时继续看好 Zcash 隐私需求，并给出新的 BTC 上行目标。

主导因素

• HIP-3 open interest
• 24/7 股票与商品永续合约
• Hyperliquid 收入
• HYPE 回购与供给
• 隐私叙事

判断依据

HYPE 的估值不只来自叙事，而来自交易手续费和回购；HIP-3 将可交易市场扩展到加密之外，放大收入池。

“HYPE to $150?”

当时市场

BTC处于横盘/熊市环境，交易所代币因下跌时仍赚手续费而相对占优；Hyperliquid真实流动性和收入优于竞品。

未来判断

预测HYPE在六个月内向150美元上涨，HIP-3/4和竞品激励结束带来收入、份额及估值重估。

主导因素

• 永续DEX成交与未平仓量
• 团队代币卖压下降
• HIP-3/HIP-4
• 收入回购
• 相对估值

判断依据

团队月度代币分发骤降，真实订单簿成本最低，约12倍市盈率明显低于交易所可比公司。

“No other project in all of crypto hands as much money back to token holders as Hyperliquid.”

当时市场

美国对伊朗战争的时长、财政代价和油价冲击未知，当前不宜提前押注风险资产。

未来判断

历史显示战争与信心冲击会促使Fed降息/印钞；确认宽松用于战争融资后立即大举买BTC和HYPE等优质山寨币。

主导因素

• 伊朗战争
• 油价
• 战争财政
• 美联储历史反应

判断依据

美国政府需要便宜资金维持战争和资产信心，央行通常把战争通胀视为可忽略并选择宽松。

“The Fed subsequently cut rates at its November and December 1990 meetings, citing the war euphemistically as a confounding factor affecting its decision.”

当时市场

AI替代知识工作将让中产消费贷款变成真实信用损失，传统贴现窗口无法用好抵押品解决；BTC还未完全计价最终救助。

未来判断

先保持现金、等待消费信用和股票严重受压；美联储推出大规模救助印钞时再大举买BTC、ZEC和HYPE，HYPE目标7月150美元。

主导因素

• AI失业
• 消费信用违约
• 银行资本
• QE救助

判断依据

失业者无法偿债使贷款本金而非流动性归零，只有政治支持的超大印钞和银行重组能填洞。

“I don’t believe Bitcoin traders will see through to the eventual Fed banking bailout until consumer credit-sensitive stocks experience serious pain.”

当时市场

日元走强正在平掉全球套息仓，BTC随之下跌；尚未确认美联储会买日债或干预汇率。

未来判断

若Fed外币资产周度上升，确认印钞后将增加BTC并重新买入MSTR/Metaplanet；渐进日元升值同时也让中国有空间扩信贷。

主导因素

• 日元套利
• JGB
• Fed外币资产
• 中国汇率与信贷

判断依据

快速日元升值会造成杠杆损失，Fed干预可压低波动并扩表；新增美元和人民币共同抬高加密。

“I will not increase risk before I confirm the Fed is printing money to intervene in the yen and JGB markets.”

当时市场

2025年BTC表现弱是QT和流动性不足所致；QT已在12月结束，RMP每月至少扩表400亿美元，银行贷款也重新增长。

未来判断

2026年军事、产业和住房融资带来持续银行信贷，BTC将随美元流动性上涨；杠杆BTC代理有望在BTC重回110,000美元后跑赢。

主导因素

• RMP
• 银行贷款
• 政府产业融资
• MBS购买
• BTC代理股

判断依据

政府担保和采购让银行愿意凭空创造存款，RMP又补充准备金，形成比2025年更强的信用环境。

“This is where a central bank sells assets on its balance sheet thus destroying money which leads to a contraction in fiat liquidity.”

当时市场

油价偏低、美国准备继续扩张财政与银行信用，BTC和部分加密处于有利流动性环境；Maelstrom几乎最大风险。

未来判断

若能源和10年美债收益率不急升，BTC与优质山寨币将随美元扩张大涨；油价/收益率触发政策收缩时再获利了结。

主导因素

• 油价
• 10年美债
• 财政赤字
• 美联储购债
• 银行信用

判断依据

能源成本决定政治上能否继续印钞；低油价让特朗普有空间运行高压经济，固定供应加密直接受益。

“Bitcoin’s (gold) rise directly results from money printing as evidenced by my USD Liquidity Conditions Index ( .USDLIQ U Index on Bloomie).”

podcast/video interview

当时市场

2025 年的 BTC 25 万美元目标并未实现，但他把偏差解释为流动性兑现较慢，而非宏观框架失效；Zcash 隐私叙事、Hyperliquid 和 Ethena 是他当年的前三项交易/投资。

未来判断

他把 BTC 目标更新为 2027 年约 75 万美元；2026 美国中期选举促使两党继续发放财政‘goodies’，国外美债需求有限，隐性 QE 与更大的赤字将利好 BTC、ETH。

主导因素

• 2026 美国中期选举
• 2.2万亿—2.5 万亿美元级财政赤字
• 外国美债需求下降
• 隐性 QE
• 隐私币叙事
• 稳定币收益

判断依据

无论选举谁获胜，财政承诺都依靠新增货币支付；当自然买家不足，银行和央行必须吸收国债，改善加密资产的法币流动性。

“It doesn’t matter who wins.”

当时市场

美联储RMP每月约400亿美元，市场尚未把它等同QE；BTC在80,000至100,000美元震荡，山寨币受10月清算和赎回压制。

未来判断

当市场认定RMP就是QE，BTC会重回124,000美元并冲向200,000美元，3月或成预期高点；山寨币修复需更久。

主导因素

• Reserve Management Purchases
• 美联储资产负债表
• 美元汇率
• 基金赎回
• ENA现金流

判断依据

RMP持续创造准备金但相对市场规模初期不大，认知与政策延续性限制短期冲击；随规模累积，流动性效应会显现。

“[1]: Vanguard is a licensed money market fund with an account at the Fed, and it holds treasury bills.”

当时市场

BTC 下跌，日元处于 USDJPY 155至160 区间。

未来判断

若汇率压力使日本央行更鹰派，12 月加息预期将继续压制全球风险资产。

主导因素

• 日本央行
• USDJPY
• 日元套利交易
• 全球流动性

判断依据

日元过弱会迫使 BOJ 收紧，逆转日元融资套利并抽走风险资产流动性。

“$BTC dumped cause BOJ put Dec rate hike in play”

当时市场

MON 交易逻辑迅速反转。

未来判断

不再持有，并以夸张措辞称其应归零。

主导因素

• 短线价格行为
• 投机仓位纪律

判断依据

帖子未解释具体触发条件，但明确披露退出。

“I'm out. Send this ... to ZERO! $MON”

当时市场

股票永续合约日成交已过亿美元，全球散户需要24/7、高杠杆交易美国科技股，而传统交易所仍受时段限制。

未来判断

预计2026年底大型美股和指数的价格发现转移到面向散户的永续市场，日量达数十亿美元；利率永续是下一大开放垂直。

主导因素

• 股票永续
• 24/7交易
• 全球散户
• 周末风险
• 链上利率衍生品

判断依据

永续无需先完成股票代币化即可提供连续价格和对冲，强迫CME等传统交易所加速全天候化。

“With Bitcoin in 2016, the price was rising rapidly, so it was hard to find traders to short the market.”

核验注：市场结构主题。

当时市场

他承认 MON 是低流通、高 FDV 的 L1，但把环境定义为牛市。

未来判断

给出 MON 10 美元目标。

主导因素

• 牛市风险偏好
• 低流通盘
• 高 FDV
• 新 L1 叙事

判断依据

这是明确的投机性牛市交易，而非基于帖子内展开的基本面论证。

“But obvi I aped ... $MON to $10”

当时市场

美元流动性略有改善：Fed 将在 12 月 1 日停止 QT，美国银行 11 月增加放贷。

未来判断

BTC 或在 9 万下震荡并再探 8 万低位，但 8 万大概率守住；可小仓试买，重仓等新年。

主导因素

• Fed 停止 QT
• 银行信贷增长
• 美元流动性
• BTC 技术支撑

判断依据

流动性拐点开始出现，但尚不足以支持立即满仓。

“might start nibbling, but leave the bazooka until the new year”

当时市场

BTC 的跌幅已超过美元流动性恶化所暗示的程度。

未来判断

底部接近，但应等待美股和 AI 科技股崩跌触发更多印钞。

主导因素

• 美元流动性
• AI 科技股
• 美股压力
• 政策印钞

判断依据

BTC 已超跌，但缺少足以迫使政策宽松的传统市场事故。

“Bottom is near, but be patient ... we are playing for more money printing”

当时市场

他看好 ZEC 隐私叙事，但刻意不披露是否成交。

未来判断

鼓励把 ZEC 屏蔽化，表达对隐私资产的方向性支持。

主导因素

• 链上隐私
• 屏蔽交易
• 比特币式稀缺叙事

判断依据

原文明确说‘可能买了，也可能没买’，因此不能标记为确认持仓。

“Maybe I bot some $ZEC, maybe I didn't.”

当时市场

BTC从125,000跌至90,000低位而美股仍近高点，配合美元流动性下降，显示信用事件酝酿。

未来判断

BTC可能先跌至80,000至85,000美元；若美股跌10%至20%、10年债逼近5%，官方印钞后BTC和中国信贷将推动2026牛市。

主导因素

• 美元流动性指数
• 美债5%
• 股市修正
• 中国QE
• 隐私币叙事

判断依据

BTC作为自由市场先反映信用收缩；市场痛苦达到政治阈值后，美联储/财政部救助并给中国扩张空间。

“Bitcoin and certain shitcoins will hit new all-time highs only after the markets puke enough to speed up the pace of money printing.”

当时市场

回购市场现金趋紧、SOFR接近或高于政策上限，财政部持续巨额发债；政府关门又暂时让TGA抽走流动性。

未来判断

美联储会通过常备回购工具SRF而非明说QE进行隐性印钞；开始前市场仍颠簸，应保存资本。

主导因素

• SOFR
• SRF
• 国债相对价值基金
• 政府关门
• TGA

判断依据

国债发行需要杠杆基金和回购融资，现金不足时Fed必须成为最后贷款人；SRF余额上升就是美元创造。

“If the Fed’s balance sheet grows, that is dollar liquidity positive, and ultimately pumps the price of Bitcoin and other cryptos.”

当时市场

美国已重新降息并希望经济过热，中国虽谨慎但也不愿持续通缩；两国货币当局都公开偏向更便宜、更充足的信用。

未来判断

BTC会继续提前反映中美同步宽松；中国不是主要引擎，但不会再阻碍全球法币信用增长。

主导因素

• 美联储降息
• 美国增长政策
• 中国反通缩
• PBOC信贷

判断依据

上轮由RRP释放流动性，本轮转向降息和银行信用；BTC交易的是未来货币数量而非当前数据。

“Bitcoin skyrocketed because of a fuck ton of yuan sloshing around the global money markets.”

当时市场

法国财政和TARGET赤字暴露欧元区结构裂缝，欧洲银行监管者将越来越限制资本外逃。

未来判断

无论ECB现在救法国还是资本管制危机后再救，都会印出数万亿欧元；BTC兑欧元持续上涨，欧洲金融资产应回避。

主导因素

• 法国福利财政
• TARGET余额
• ECB印钞
• 资本管制

判断依据

成员国无法独立贬值或印钞，系统只能由ECB共同货币化损失；稀缺BTC不在欧元负债链内。

“The slow-motion collapse of the French state is the signal that it’s time to sell euros and buy Bitcoin.”

conference-side video interview

当时市场

Hyperliquid 已从原生加密交易者社区走向机构化、合规化阶段；USDH、竞争者和治理变化让其面临‘gentrification moment’。

未来判断

他仍看好链上衍生品，但提示 HYPE 的早期非对称上涨已经兑现一部分；未来表现取决于能否守住用户文化、手续费与回购，同时承受机构和监管进入。

主导因素

• HYPE 收入与回购
• USDH
• 机构化
• 链上永续合约竞争
• 治理与社区文化

判断依据

一个早期由用户主导的平台在规模化后会引入更大的资本和规则，同时稀释原先文化；估值需要从故事切换到持续收入与市场份额。

“Hyperliquid is facing its gentrification moment.”

当时市场

未来三年美国需为到期债务和赤字发行约15.32万亿美元国债，外国央行购买意愿下降。

未来判断

若美联储买一半以上新债、银行信贷按疫情时期速度增长，模型给出2028年BTC 340万美元；他不信精确值但确信远高于115,000美元。

主导因素

• 美债到期墙
• 美联储购债
• 商业银行信贷
• 特朗普财政

判断依据

约15.2万亿美元新增央行与银行信用追逐有限BTC，疫情期信用与BTC涨幅的斜率说明方向高度向上。

“That gets him to seven votes on the FOMC, and most importantly, control of the SOMA, which is the Fed’s money printer.”

当时市场

他以 we 表述当天已卖出 HYPE。

未来判断

短期退出不等于否认长期极端上行空间；仍称 2028 年 126 倍有可能。

主导因素

• 仓位管理
• 长期协议增长
• 估值期限

判断依据

原帖链接到出售理由，但 oEmbed 主文只保留结论；不能据此推断个人钱包数量。

“This is why we dumped $HYPE today.”

当时市场

美国财政赤字和特朗普连任激励使削减支出不现实；稳定币基础设施正在成为全球美元分发与科技平台入口。

未来判断

大型科技公司会把钱包嵌入社交应用，美元互换和市场准入挂钩；稳定币垂直仍将是主要赢家，Codex可能成为基础设施主角。

主导因素

• 财政赤字
• 美元互换线
• 大科技钱包
• 稳定币基础设施

判断依据

美国可用数字美元分发换取海外市场开放，并让私营平台承担用户获取，扩大美债和美元需求。

“There are only two ways to lend money within the crypto capital markets safely.”

当时市场

此前获利了结后，价格继续上行，他选择重新买回。

未来判断

以玩笑方式称以后不再获利了结，表达重新转多。

主导因素

• 价格突破
• 仓位回补
• 市场动量

判断依据

正文没有点名资产；配图及当时上下文被媒体解读为 ETH，但仅凭正文不能无保留写成 ETH 成交。

“Had to buy it all back”

当时市场

弱非农后，市场担忧三季度关税成本；主要经济体信贷增速不足。

未来判断

BTC 测试 10 万美元，ETH 测试 3,000 美元。

主导因素

• 美国关税
• 非农就业
• 全球信贷创造
• 名义 GDP

判断依据

缺少足够快的信贷扩张，名义增长和风险资产流动性都受压。

“$BTC tests $100k, $ETH tests $3k”

当时市场

ETH 持有者财富效应开始外溢到 NFT 身份资产。

未来判断

CryptoPunks 以美元计价将跑赢 ETH。

主导因素

• ETH 财富效应
• NFT 身份消费
• 互联网地位竞争

判断依据

新增 ETH 财富会被用于购买稀缺的网络身份象征。

“Cryptopunks will outperform $ETH this cycle in $ terms”

当时市场

美联储、财政部、稳定币和商业银行的节奏都指向信用扩张，Maelstrom已充分投资；ETH此前因机构冷落相对滞后。

未来判断

预计ETH牛市加速、BTC达到250,000美元；稳定币新增资产管理规模会持续购买短债并反馈到风险资产。

主导因素

• 商业银行信用
• 稳定币买短债
• 机构ETH叙事
• 财政赤字

判断依据

上涨的加密市场吸引稳定币流入，发行人再买国债、帮助政府继续赤字，形成流动性正反馈。

“When it comes to crypto, this is even more important because, at least for Bitcoin, it is a fixed supply asset.”

当时市场

美国财政融资压力与稳定币监管/银行采用正在交汇。

未来判断

银行稳定币可形成约 6.8 万亿美元的新增美债购买力。

主导因素

• 银行稳定币
• 存款代币化
• 美债需求
• 财政赤字

判断依据

稳定币负债需要配置短期国债作为储备，从而把银行体系资金导向美债。

“US banks adopting stablecoins can provide $6.8 trillion of buying power”

当时市场

市场仍在等传统QE信号，却低估稳定币监管、SLR豁免和停止IORB可释放的银行国债购买力。

未来判断

美国大型银行的稳定币和监管组合最多可释放约10.1万亿美元流动性；应做多BTC和摩根大通而非Circle。

主导因素

• 稳定币立法
• SLR豁免
• IORB
• 银行买美债
• 财政赤字

判断依据

政府把创新包装成让银行吸收国债的工具，实质是债务货币化；新增银行信用会推高股票和BTC。

“The Fed printed money and bought bonds, which enabled the US government to gorge itself on cheap debt and levitated the stock market.”

podcast/video interview

当时市场

Hyperliquid 依靠无 VC、公平分发、透明链上订单与用户优先设计，快速挑战中心化永续合约交易所；但大户仓位透明、JELLY 事件和核心撮合去中心化仍是弱点。

未来判断

永续合约交易会继续迁移上链；HIP-3 允许第三方创建市场，可能成为 DEX 扩展到股票、商品等任意价格的关键。最大考验是 Coinbase、Robinhood 等面向美国富裕零售客户的竞争。

主导因素

• 无 VC 公平分发
• HYPE 回购
• 链上透明度
• HIP-3
• Coinbase 与 Robinhood 竞争
• HyperEVM

判断依据

真实用户、手续费和回购给 HYPE 提供可估值现金流；但完全透明的仓位和单一撮合核心又带来抢跑、风控与去中心化权衡。

“HIP-3 is the holy grail for DEXes.”

当时市场

稳定币发行是加密最赚钱模式之一，但分发渠道被Tether、Circle、Ethena及其交易所伙伴控制；Circle估值过高。

未来判断

稳定币相关上市股会在监管和宏观顺风下疯狂上涨后大量失败，新进入者几乎无长期分发优势；只能当热土豆交易，不宜做空泡沫。

主导因素

• 稳定币监管
• 美债需求
• 净息差
• 交易所分发
• 美元霸权

判断依据

发行利润极高且美国希望稳定币买国债，叙事会吸引资本；但没有低成本分发就必须让渡大部分收益，难以形成持久业务。

“As Chinese traders were the marginal buyers of all crypto, which at point just meant Bitcoin.”

podcast/video interview

当时市场

全球供应链重建、资本管制和财政扩张正在削弱长期政府债券；BTC 已重回 10 万美元上方，ETH 刚经历快速反弹。

未来判断

他预计 BTC 先到 15万—20 万美元，可能在夏季剧烈回调，年底再到约 25 万美元；ETH 年底 5,000 美元是较合理节点，完整周期可到 1万—2 万美元，之后仍会有新的 alt season，但更看重真实现金流。

主导因素

• 供应链重构
• 资本管制
• 政府印钱
• BTC/ETH 流动性轮动
• 加密项目真实现金流

判断依据

长期债券在通胀与财政主导下是受管制的‘接盘资产’，而黄金、BTC 与能把收入返还给代币持有人的链上业务更能保存价值。

“Maelstrom is like 60% Bitcoin, 20% ETH.”

当时市场

关税与资本回流正在削弱美债和美元资产的无条件需求，市场已从4月危机中恢复，牛市进入下一段。

未来判断

外国资本回流和美债存量贬值将推动BTC在现在至2028年间达到100万美元；中途仍可战术做空。

主导因素

• 资本管制
• 美债去价值化
• 关税
• 全球储蓄再配置

判断依据

美国要重建制造业并减轻债务，需压低美元和实际债务价值；离开美元金融资产的资本会寻找BTC。

“The answer to the former is money printing, the answer to the latter is buying gold and Bitcoin.”

podcast/video interview

当时市场

美中谈判改善风险偏好，但他认为任何协议都不会逆转供应链重构；真正推动 BTC 的不是新闻标题，而是财政部管理 TGA、RRP、回购和银行资产负债表形成的美元流动性。

未来判断

他把 BTC 100 万美元目标放在 2028 年前后；即使达成贸易协议，去全球化与财政赤字仍会迫使美国以金融压抑和隐性 QE 消化债务。

主导因素

• 美中贸易协议
• 去全球化
• 美国财政部流动性操作
• TGA 与 RRP
• SLR
• 财政主导

判断依据

贸易协议只能缓和表面冲突，不能恢复旧有的全球资本循环；当长期美债需求不足，财政部和银行监管会取代传统 Fed 利率政策成为边际流动性来源。

“The Fed is irrelevant.”

podcast/video interview

当时市场

特朗普对关税立场出现让步后市场反弹，但美中战略脱钩仍在；BTC 开始显示与美国风险资产阶段性脱钩的迹象。

未来判断

若关税削弱美国资本账户顺差、海外资金减少购买美债，财政部回购、TGA/RRP 变化和 SLR 放松会成为比联邦基金利率更关键的准 QE 渠道。

主导因素

• 美中关税与资本账户
• 财政部回购
• TGA
• RRP
• SLR 豁免
• 美债买家结构

判断依据

高度杠杆的金融体系承受不了真实紧缩；当私人和外国买家不足时，监管与财政工具会被调整，让银行体系重新吸收国债并释放流动性。

“The system is too levered to take real pain.”

当时市场

特朗普关税冲击使BTC与科技股一起下跌，但全球决策者会用更多法币流动性缓冲中美脱钩。

未来判断

BTC突破110,000美元后可能迅速接近200,000美元，随后资金轮动至有真实利润并返还持币者的山寨币。

主导因素

• 关税
• 全球货币对冲
• BTC主导率
• 协议利润回购/分配

判断依据

BTC先直接吸收新增法币并摆脱科技股叙事；主币上涨后，追求超额收益的资金才会进入少数有现金流代币。

“The positive dollar liquidity impact of buybacks isn’t as straightforward as central bank money printing.”

当时市场

他认为关键政策事件已经落地。

未来判断

对广泛风险资产转为强烈看多。

主导因素

• 政策转向
• 风险偏好
• 流动性

判断依据

原帖是简短行动口号，未披露具体标的或实际成交。

“Buy everything!”

当时市场

市场压力正在迫使政策层加码响应。

未来判断

预计周末出现更多政策回应，BTC 将进入 UP ONLY 模式。

主导因素

• 政策响应
• 流动性注入
• 市场压力

判断依据

政策托底会快速改善美元流动性和风险偏好。

“We are about to enter UP ONLY mode for $BTC.”

当时市场

美联储在债券市场压力下由QT转向支持国债的概率上升；BTC已在76,500美元附近形成局部低点。

未来判断

预计BTC先回110,000美元，并在年底向250,000美元上升，即使关税和盈利下调继续压低美股。

主导因素

• QT转QE
• 银行/债券买方约束
• 关税
• 法币流动性

判断依据

BTC技术基本面短期稳定，边际价格主要交易未来法币供给；官方吸收国债等同重开流动性通道。

“The Fed can print money and buy bonds, which is called quantitative easing (QE).”

当时市场

他把从 11 万美元高点回调 36% 视为牛市中的正常修正。

未来判断

BTC 或在约 7 万见底；美股暴跌、TradFi 机构出事后，Fed、PBOC、ECB、BOJ 会同步宽松。

主导因素

• BTC 牛市回撤
• 美股下跌
• TradFi 事故
• 全球央行宽松

判断依据

要触发足够大的政策流动性，传统金融先需要出现明显压力。

“$BTC likely bottoms around $70k ... THEN we get Fed, PBOC, ECB, and BOJ all easing”

当时市场

周初走势疲弱，BTC 接近重要支撑。

未来判断

先看 7.8 万；失守则看 7.5 万，进入 7万至7.5万会因期权仓位产生剧烈波动。

主导因素

• 期权未平仓量
• 关键执行价
• 做市商对冲

判断依据

大量期权集中在 7万至7.5万美元，价格进入该区会放大对冲流。

“There are a lot of options OI struck $70-$75k ... it will be violent”

当时市场

BTC从110,000跌至约78,000美元，领先股票警告美元流动性危机；战略储备暂无立即购币资金。

未来判断

仍处牛市，最坏支撑看上一周期高点约70,000美元；BTC会先于股票见底并在美联储救助前转涨。

主导因素

• 美国战略储备资金
• TGA下降
• 股票修正
• 美联储救助

判断依据

政府需要提高债限或重估黄金才能买币，无法救短期杠杆；但市场恐慌会迅速迫使央行行动。

“Bitcoin is screaming that a liquidity crisis is nigh, even though the US stock market indices are still near their all-time highs.”

当时市场

政治人物发行模因币创造新的政策信息市场；TRUMP较高点跌约80%，BTC也未重回110,000美元，情绪较弱。

未来判断

TRUMP可能领先BTC反映美国加密政策内幕和情绪；链上政治资产会成为新的前瞻交易工具。

主导因素

• 政治模因币
• TRUMP价格
• 链上交易平台
• 政策信息

判断依据

政治人物高度关注自身代币，知情者可能先交易政策预期，价格因而在正式消息前变化。

“The rise of Polymarket, an exchange that allows bets on political outcomes using crypto, illustrates this phenomenon.”

当时市场

市场从70,000涨至110,000美元，已提前计入特朗普给予加密行业全部政策愿望；现实兑现速度会慢于杠杆交易者时间表。

未来判断

长期全球贸易仍可用美元或本币结算，但盈余储蓄可能转向BTC；短期不要把政治承诺等同于立即买盘。

主导因素

• 美国战略BTC储备
• 贸易盈余储蓄
• 固定供应
• 政治兑现周期

判断依据

没有国家愿承担储备货币的去工业化代价，BTC可作为中立盈余资产；但政府购币需要立法和资金来源。

“We don’t know, but the uncertainty would cap enthusiasm for Bitcoin and the crypto capital markets as a whole.”

podcast/video interview

当时市场

特朗普胜选后 BTC 抢跑了实际全球流动性；美联储、PBOC 和 BOJ 同时收紧或停止增量流动性，美国债务上限与短债集中到期又增加短期压力。

未来判断

他预期先随股票调整回落到约 7万—7.5 万美元，制造美联储停止 QT、放松 SLR 或重启宽松的政策掩护；随后牛市恢复，周期目标约 25 万美元。

主导因素

• 全球法币流动性
• 美国债务上限
• 国债到期再融资
• SLR 豁免
• Fed QT/QE
• PBOC 与 BOJ

判断依据

价格已计入特朗普政策承诺，却尚未等到实际资金；一次可归咎于前任政府的市场危机，会给特朗普和美联储更早放松政策的政治空间。

“We got to go to $70,000 first.”

当时市场

他认为金融体系正接近一次小型危机，BTC 面临显著修正。

未来判断

BTC 先回调至 7万至7.5万美元，随后恢复印钞并在年底前冲向 25 万美元。

主导因素

• 小型金融危机
• 被迫去杠杆
• 政策印钞
• 美元流动性

判断依据

金融压力先造成抛售，随后政策救助重新扩张流动性，形成先跌后涨路径。

“$70k to $75k correction ... money printing ... $250k by the end of the year”

当时市场

美国、中国、日本短期均未加速印钞，部分还提高货币价格；10年期收益率可能上行，BTC与纳指短期相关性高。

未来判断

预计一季度或二季度初出现债市/股市小型金融危机，BTC会先跌也先见底，随后央行印钞带来下一轮机会。

主导因素

• 10年期美债
• 中美日信用
• BTC领先指标
• 资产相关性

判断依据

BTC是少数全球自由市场，会提前反映法币流动性紧缩；金融压力最终会迫使美联储并带动中日重新扩张。

“Now, let me explain how this affects Bitcoin and the crypto capital markets.”

当时市场

特朗普政策可能低于加密市场预期，但一季度RRP与TGA路径仍可注入最高约6120亿美元美元流动性。

未来判断

一季度后段前风险偏好可继续，随后应卖出并等待三季度流动性再改善；当前把风险旋钮转向高贝塔DeSci。

主导因素

• RRP下降
• TGA支出
• 债务上限
• 特朗普政策
• 全球信贷

判断依据

过去两年资产上涨主要由RRP释放的约2万亿美元推动，短期可计算流动性足以覆盖政策失望。

“They can either issue debt (dollar liquidity negative) or spend money from its checking account at the Fed (dollar liquidity positive).”

当时市场

特朗普胜选后BTC上涨，市场在预期美国及其他经济体为应对产业竞争而加速信用扩张和金融压制。

未来判断

长期BTC继续受益，但预计2025年1月20日就职日前后出现剧烈回撤；先减部分仓，计划上半年低位买回核心资产。

主导因素

• 特朗普产业政策
• 全球货币竞争
• 银行信贷
• 就职事件预期

判断依据

各国必须用本币贬值回应美国扩张；但市场把亲加密政策提前计价，兑现日容易出现杠杆清洗。

“This will add another pillar to the crypto bull market, as these ETF managers must purchase spot crypto in the global open market.”

当时市场

ENA 叙事和采用热度重新上升。

未来判断

给出 ENA 10 美元目标。

主导因素

• Ethena 生态
• USDe 采用
• 牛市估值扩张

判断依据

原帖未展开估值推导，仅重申极强看多目标。

“$ENA = $10”

当时市场

VC币高估值、低流通和CEX上市费让散户承担解锁卖压；链上容量已足以支持大规模ICO。

未来判断

2025年应重启公平、低估值、链上公开的ICO；极少数可提供万倍回报，但多数会接近归零，必须小仓分散。

主导因素

• ICO
• VC解锁
• 廉价区块空间
• 风险分散

判断依据

ICO把早期上行留给公众，虽然失败率高却保留正凸性；当前VC结构同时限制上行并保留大幅下跌。

“The “crypto buy button” on Stocktwits , a social trading platform with 1.2 million monthly unique visitors, is powered by Spot.dog.”

核验注：发行结构主题。

当时市场

特朗普胜选后将通过产业政策、国防和医疗支出推动银行贷款；当前市场尚未完全计价信用规模。

未来判断

若银行资本规则放松、国债和准备金获SLR豁免，可创造约10.5万亿美元信用，BTC本周期可能走向100万美元。

主导因素

• 产业补贴
• SLR豁免
• 银行信用
• 国防与医疗赤字

判断依据

政府担保项目让银行愿意放贷，货币乘数高于只买富人资产的传统QE；有限BTC供给面对史上最大法币追逐。

“By pumping $2 trillion of printed money into the economy, all the Fed did was increase the bank balances of rich folks.”

podcast/video interview

当时市场

美国大选带来短期波动，但 BTC 已突破，交易者开始寻找高贝塔表达；中国房地产救助与信用扩张也重新成为全球流动性变量。

未来判断

无论谁当选，中期都会印更多钱；黄金和 BTC 将受益。若交易大选行情，他把 SOL 视作高贝塔 BTC，而 ETH 是长期核心仓位。

主导因素

• 美国大选
• 财政赤字与印钱
• 中国房地产纾困
• BTC 突破
• SOL 高贝塔
• ETH 长期生态

判断依据

政党差异小于债务与财政约束；主要经济体都倾向用信用扩张维持名义增长，稀缺资产和高贝塔代币先反映流动性。

“Solana is a high-beta Bitcoin.”

当时市场

中国刺激初期资金先进入超跌A股和房产，市场认为政策规模不足，BTC尚未立刻反应。

未来判断

随着PBOC QE和银行信贷加速，富裕中国储户会转向BTC，可能重现2015年人民币贬值后数月近5倍的上涨。

主导因素

• PBOC QE
• 银行信贷
• 人民币购买力
• 中国储户资产配置

判断依据

股票和房产长期跑不赢央行资产负债表，BTC是更有效的货币贬值对冲；政策传导虽慢但方向明确。

“For those of you who think the market will instantly recognize the future and pump Bitcoin accordingly, I’m sorry to disappoint you.”

当时市场

中东冲突使短期加密反应难预测，BTC长期上涨不代表山寨币同步，也不代表没有剧烈回撤。

未来判断

继续做长期抗法币贬值配置，但必须缩小不能承受归零的投机仓；等待好价位再从sUSDe部署优质山寨币。

主导因素

• 战争升级
• 仓位管理
• 法币贬值
• 稳定币收益

判断依据

战争会带来金融压制和流动性冲击，方向难交易；可承受100%损失的头寸大小比判断阵营更重要。

“We know that the Fed and the US commercial banking system will buy this debt by printing money and growing their balance sheets.”

当时市场

高FDV、低流通量、昂贵CEX上市使新币成为玩家互割；Auki的DEX优先、低估值发行提供反例。

未来判断

项目应以真实用户和产品为核心、低成本分散上市；这类代币更可能持续跑赢BTC、ETH和SOL。

主导因素

• FDV与流通量
• CEX上市费
• 解锁计划
• 日活用户

判断依据

过高发行估值把上涨空间提前给VC并制造持续卖压；公平解锁和真实收入更能让代币持有人分享增长。

“I love CZ and respect his hustle and ability to move money from all sectors of the crypto capital markets into his pockets.”

核验注：市场结构主题，不是大盘预测。

当时市场

短期预测胜率很低，但全球精英再次用降息与银行信贷压制自然波动；中国也开始降息。

未来判断

不使用法币杠杆的加密多头应继续持有并部署闲置资金；美联储降息和中美信用扩张将推高组合。

主导因素

• 波动率压制
• 美联储降息
• 银行信贷
• 中国信用刺激

判断依据

政策制定者不能容忍高波动引发债务清算，会反复降低资金价格并增加数量；固定供给资产因此上涨。

“This would cause global markets, including crypto to fall, which ultimately would necessitate greater money printing to put Humpty Dumpty back together again.”

当时市场

Maelstrom 正在减少 PENDLE 仓位。

未来判断

仍相信 PENDLE 会成为加密利率衍生品领导者，并计划继续分享其增长。

主导因素

• 加密利率衍生品
• 收益率市场
• 资金调配

判断依据

减仓是仓位管理而非推翻基本面判断；减持后仍为基金最大仓位之一。

“@MaelstromFund is reducing its $PENDLE position ... still one of our largest positions”

podcast/video interview with full transcript

当时市场

美国 GDP 与财政支出仍强，美联储却准备降息；他认为 50 个基点会迅速缩窄美日利差，触发日元套利交易平仓，先打击 BTC 与全球风险资产。

未来判断

最初的下跌会迫使政策制定者印出更多货币，随后 BTC 反弹；他把 100 万美元目标放在 2026—2027 年，并认为无论美国选举结果如何，财政扩张都会继续，中国也会跟随宽松。

主导因素

• Fed 降息幅度
• 美日利差
• 日元 carry trade
• 美国财政支出
• 中国信用扩张

判断依据

降息先改变跨境杠杆交易的融资成本并造成被迫去仓，资产下跌又给央行提供更大规模救市的政治理由。

“Bitcoin’s a smoke alarm.”

当时市场

BTC 下跌但未触及其 5 万美元目标；他将空单平仓。

未来判断

若市场继续走弱，BTC 可能反而因预期更多美元流动性而上涨。

主导因素

• 耶伦周末声明
• 政策托市预期
• 美元流动性

判断依据

市场压力越大，政策宽松概率越高，风险收益由继续做空转向等待反弹。

“Closed my $BTC short, made 3% profit”

当时市场

风险市场仍在下跌，政策制定者开始关注。

未来判断

进一步下跌会促使美国财政当局增加流动性。

主导因素

• 市场压力
• 财政部流动性工具
• 政策反应函数

判断依据

其核心框架认为政策当局会在金融压力上升时通过增发美元托市。

“if markets go down more she will definitely ... [print] more money”

当时市场

他认为 BTC 走势沉重。

未来判断

预计周末可能跌破 5 万美元。

主导因素

• 短期价格动能
• 流动性压力
• 周末市场深度

判断依据

帖子只给出战术交易和价格目标，未详细展开模型。

“I'm gunning for sub $50k this weekend. I took a cheeky short.”

当时市场

BTC仍横盘，山寨币可能继续走弱；先前预计9月牛市重启的时间判断过早。

未来判断

若长债收益率逼近5%并伤害银行和房贷，耶伦将在9月末起消耗TGA、推动停止QT甚至QE；届时风险资产重启上涨。

主导因素

• 10年期美债收益率
• TGA
• QT/QE
• 美国大选

判断依据

选举动机促使财政和央行在市场压力足够大时注水；在此之前缺乏新美元，市场只能震荡。

“The magnitude of the money supply injections must be large enough to counteract the rising RRP balance, assuming the Fed continues cutting rates.”

当时市场

Powell 暗示 9 月降息后 BTC 反而下跌约 10%。

未来判断

若 RRP 收益高于短期国库券，货币基金从 T-bill 转入 RRP，会对风险资产构成流动性逆风。

主导因素

• RRP 利率
• 短期国库券收益
• 货币市场基金配置
• 美元流动性

判断依据

资金进入 RRP 等于从可交易金融体系回到美联储负债表，减少边际流动性。

“MMF will move money from T-bill -> RRP which is $ liq -ve”

当时市场

三季度末流动性极为有利：全球央行降息、财政部短债与回购释放约3010亿美元、TGA仍可支出。

未来判断

即便降息预示衰退，政策反应也会是更大规模印钞，因此固定供给加密资产仍受益。

主导因素

• 全球降息
• 短债发行
• 美债回购
• TGA
• 美国大选

判断依据

降息在通胀高于目标且增长尚强时已是宽松；若真衰退，央行只会进一步扩大货币供给。

“The market requires “real food” in the form of printed money supplied by a rising Fed balance sheet to staunch the bleeding.”

当时市场

美国大选前TGA与债务发行可带来短期流动性，市场有望在9至10月走强；但债务上限后可能重新抽水。

未来判断

计划在大选前的强势中卖出部分动量山寨币、转入sUSDe，保留核心加密；债务上限解决后真正牛市重启，BTC长期仍看100万美元。

主导因素

• TGA
• 美国选举
• 债务上限
• 中国刺激
• 稳定币收益

判断依据

财政部能在选前释放现金，但随后必须重建账户；先兑现高贝塔利润可保留资金等待2025年更大流动性周期。

“Why should we crypto traders care about the movement of money between the Fed’s balance sheet and the broader financial system?”

当时市场

日本加息触发日元套利平仓，BTC随日元走强而下跌，市场尚未确认美国财政部提供的流动性能否抵消去杠杆。

未来判断

若BTC对USDJPY两方向都上涨，说明救助预期占主导，可积极加仓；若仍与日元套利相关，则等待最终投降式抛售。

主导因素

• 日元套息交易
• 日本央行加息
• 美国财政部流动性
• BTC/USDJPY相关性

判断依据

套利平仓先抽走全球美元风险资金，政策救助后则扩张流动性；BTC价格相关结构是判断哪股力量更强的实时信号。

“The US Treasury Department, Federal Reserve, and our counterparts in Japan spoke at length about the volatile market conditions of the past week.”

当时市场

文章介绍基于比特币Ordinals的Airheads系列及Oyl钱包积分玩法，未系统判断短期大盘。

未来判断

若项目激发更多艺术家和钱包创新，Ordinals数字收藏可形成长期文化价值；总体仍认为持续印钞支撑比特币生态。

主导因素

• Ordinals
• Oyl钱包
• 社区积分
• 比特币开发者资助

判断依据

可用比特币原生技术做可验证收藏和用户增长，部分募资再投入开发者生态形成正循环。

“There was a promise of a decentralised way to buy, sell, and store these new digital art forms.”

核验注：项目发布主题。

当时市场

美国大选前加密选民拥有边际政治影响力，但两党口头支持多、具体立法少。

未来判断

应在选举前推动简单、可验证的自托管和加密权利立法；美国成功会通过国家竞争扩散至香港、英国等地。

主导因素

• 美国加密选民
• 跨党派立法
• 国家监管竞争
• 自托管权

判断依据

小而集中的选民群体可在高度极化选举中换取立法成果，不能只接受选后兑现的空头承诺。

“Ross is currently serving life in prison for running an online marketplace that used Bitcoin as its primary form of payment.”

核验注：政治倡议为主，未给出明确大盘路径。

当时市场

本周期流动性不再主要体现在央行扩表，而体现在财政赤字和商业银行对非金融部门的信贷。

未来判断

国家主导的本土化、战争和产业政策会带来长期信用扩张；持有加密是对即将加速的法币贬值的最佳保护之一。

主导因素

• 财政赤字
• 商业银行信贷
• 产业政策
• 1930至1970年代式金融压制

判断依据

政府通过银行定向创造信用可在央行表面缩表时仍制造名义增长和通胀，传统扩表指标会漏掉这一变化。

“gold, the Fed decided to print money and buy government bonds, which is euphemistically called quantitative easing.”

当时市场

ENA/USDe 的交易所与 DeFi 集成正在扩展。

未来判断

ENA 将成为 CeFi、DeFi 交易生态的重要组成。

主导因素

• USDe 采用
• 中心化交易所集成
• DeFi 抵押品
• 稳定币需求

判断依据

跨 CeFi 与 DeFi 的分发和可组合性可增强 ENA 生态的网络效应。

“$ENA is quickly becoming an integral part of the CeFi and DeFi trading ecosystem”

当时市场

日本银行持有的外汇对冲美债因利率和对冲成本遭受巨亏，公开抛售会推高美债收益率并冲击美国选举。

未来判断

耶伦会阻止公开抛售并让日本使用FIMA回购等美元工具；新增美元流动性成为加密牛市又一支柱。

主导因素

• 日本银行美债亏损
• FIMA回购
• 美债收益率
• 美国选举

判断依据

让日本银行直接卖债会伤害美国房贷和资产市场；通过央行工具借美元吸收供给更政治可行。

“A rise in the FIMA repo facility indicates an addition of dollar liquidity to the global money markets.”

当时市场

山寨币处于横盘偏弱、情绪低迷阶段。

未来判断

他把弱势视为加仓机会。

主导因素

• 山寨币震荡
• 逆向加仓
• PENDLE 收益率交易
• DOGE 高 beta

判断依据

原帖未展开资产估值，仅明确披露在弱势中增加仓位。

“I'm adding to my bags of $PENDLE and $DOGE.”

当时市场

加拿大和欧洲已开始降息，美联储与日本央行暂时不动；全球宽松周期比预期更早启动。

未来判断

央行降息将让加密走出夏季低迷，策略是先做多BTC、再部署高信念山寨币。

主导因素

• 加拿大央行与欧洲央行降息
• 美联储/日本央行政策
• 全球货币价格

判断依据

全球法币可替代，主要央行开始降息就会降低持有现金回报、增加对固定供给加密资产的需求。

“But suffice it to say, the crypto bull is reawakening and is about to gore the hides of profligate central bankers.”

当时市场

日元持续弱势，美元兑日元利差和日本资本外流正成为全球金融系统的关键压力。

未来判断

预计USDJPY向200会迫使美日通过互换、干预或收益率控制释放美元，机构将借ETF买BTC，长期可推向100万美元以上。

主导因素

• USDJPY
• 美日利差
• 美元互换线
• 收益率曲线控制
• 美国选举

判断依据

政治上最容易的方案是创造美元而非让日本银行和养老金承受损失；新增美元会流入最佳法币贬值对冲BTC。

“The Fed sterilises the yen, but the BOJ unleashes $1 trillion into the global money markets.”

exclusive video interview with article transcript excerpts

当时市场

BTC 与大盘处于区间整理，他把夏季横盘或回撤视为逐步建仓窗口。

未来判断

预计 2024 年下半年开启下一段上涨；未来 18—24 个月主要经济体会扩张货币，尤其美国大选会提高政策宽松和财政刺激的概率。

主导因素

• 美国大选
• 财政刺激
• 主要经济体货币扩张
• 区间整理后的仓位再配置

判断依据

政治人物缺乏在选举前实施紧缩的激励；新增法币和负实际利率会重新流向 BTC 与加密风险资产。

“This is the perfect opportunity to do so.”

当时市场

近期抛售把BTC打到约58,600美元，市场已消化税收和QT压力；新的美联储/财政部措施构成隐性印钞。

未来判断

认为局部底部已出现，5月增加SOL、狗币和PENDLE等高贝塔风险，随后等待市场识别政策的通胀性。

主导因素

• 美联储放缓QT
• 财政部债务管理
• 局部清算
• 中国潜在贬值

判断依据

流动性最差阶段过去，政策重新向资产价格倾斜；高贝塔币会在BTC稳定后放大反弹。

“As if – she will dutifully return posting crypto thirst traps once Bitcoin is back trending up and to the right in short order.”

当时市场

BTC近期回调但实际利率仍为负，美国政府通过赤字维持名义增长，牛市基础未变。

未来判断

北半球夏季波动下降时应缓慢增加被打压的山寨币；只要实际利率未转正，就让多头继续运行。

主导因素

• 负实际利率
• 选举财政支出
• 名义GDP
• 信用扩张

判断依据

执政者为连任会扩大支出并压低国债实际融资成本，固定供给BTC以非线性方式反映法币贬值。

“Why should you Left Curve your crypto investments and feel confident that this bull market is only getting started?”

当时市场

BTC 与黄金此前同步，周末 BTC 在黄金休市时下跌。

未来判断

他认为 BTC 的长期功能仍然有效，税期压力结束后可恢复。

主导因素

• 美国 4 月 15 日税款
• 美元流动性抽离
• 以伊紧张
• 黄金休市

判断依据

税款支付抽走美元，比地缘政治更能解释当时 BTC 的相对弱势。

“$BTC still works, chads just gotta pay their taxes”

当时市场

他认为周末急跌就是本轮低点。

未来判断

预期风险资产反弹，并询问市场该买什么。

主导因素

• 短期去杠杆
• 超卖反弹

判断依据

原帖没有展开宏观推导，仅给出明确的战术反转判断。

“That was the dip. Now we rip.”

当时市场

4月15日税收抬高TGA、QT仍快、减半利好高度共识，4月中下旬流动性最脆弱。

未来判断

预计减半前后加密下挫，5月1日后QT放缓和耶伦支出恢复，资产通胀重新启动；暂不交易至5月。

主导因素

• 美国缴税
• TGA
• QT
• 比特币减半
• 选举年财政支出

判断依据

税款短期抽走美元，热门减半叙事容易买预期卖事实；随后财政支出和减缓QT重新加水。

“Please remember to put your dancing shoes on, and I will see you in Dubai for a celebration of the crypto bull market.”

podcast/video interview

当时市场

BTC 快速上冲 7 万美元，ETF 把购买流程变成一键式配置；他判断牛市仍处于早期，而不是接近尾声。

未来判断

在全球选举、巨额政府债务与财政派钱推动下，他维持 BTC 在本轮宏观流动性周期向 100 万美元演进的极端看多框架，并看好利率衍生品、合成美元等链上金融基础设施。

主导因素

• 现货 ETF
• 全球选举周期
• 财政赤字
• 负实际利率
• Pendle 利率市场
• Ethena 合成美元

判断依据

ETF 扩大可买人群，财政主导又让真实利率长期为负；新增法币会寻找稀缺资产和能产生现金流的链上金融产品。

“This bull market is just getting started.”

当时市场

Tether规模大但依赖传统银行，Ethena以ETH质押资产和衍生品空头构成USDe，处于快速扩张早期。

未来判断

若加密总市值与ETH永续未平仓量显著增长，Ethena可多年后成为合成美元龙头，但需承受交易所、托管、智能合约和负资金费率风险。

主导因素

• ETH永续未平仓量
• 资金费率
• 交易所与托管
• 质押收益
• 智能合约风险

判断依据

Ethena与交易所利益一致，增长会增加交易费和对冲需求；相比依赖敌视加密的银行，这种结构更适合链上市场。

“Cantor Fitzgerald is a Primary Dealer who helps the Fed implement open market operations like buying and selling bonds.”

当时市场

BTC ETF吸金和全球法币贬值正在抬高BTC，市场也预期ETH ETF；主流币叙事已较成熟。

未来判断

本轮牛市的超额收益将来自从“不可能”变为“可能”的山寨币故事，重点包括DEX、利率交易、做市中间件、预言机、合成美元与跨链。

主导因素

• 叙事传播
• 预期概率重估
• BTC/ETH ETF
• 协议采用

判断依据

早期项目即使成功概率从0.01%升至1%也可带来百倍重估；成熟故事必须靠极强业绩才能继续上涨。

“I’m telling the story of how Bitcoin and the crypto ecosystem are an antidote to this organised theft of human dignity.”

video interview

当时市场

现货 ETF 正把 TradFi 资金引入 BTC，而 AI 基础设施与加密基础设施开始形成同一资本叙事。

未来判断

AI 普及与全球重新放松货币条件叠加，可能形成历史级加密超级周期；但若大部分 BTC 被动沉淀在 ETF 托管地址、链上交易枯竭，长期会损害矿工收入与网络安全。

主导因素

• AI 对去中心化货币、算力和存储的需求
• 央行印钱
• 现货 ETF 资金流
• 链上手续费
• 矿工安全预算

判断依据

AI 需要原生数字价值结算，而宽松货币为高风险技术资产提供资金；ETF 同时带来需求和托管集中化这两个相反作用。

“Artificial intelligence needs decentralized money, decentralized compute power and decentralized storage.”

当时市场

代币项目在ICO受限后广泛用积分吸引用户，积分估值和兑换比例不透明，但可精确补贴所需行为。

未来判断

积分计划会成为本周期最佳代币发行的标准配置，带来使用量、空投预期和上市炒作。

主导因素

• 用户获取成本
• 空投
• VC解锁
• 双边网络冷启动

判断依据

积分让项目延后定价、减少VC预售并把奖励导向真实用户，虽不透明却能形成更强叙事与需求。

“Bitcoin and the subsequent evolution of the crypto capital markets changed this.”

核验注：代币发行机制主题，不是大盘方向判断。

当时市场

ETF高点后BTC走弱，市场可能低估BTFP到期、银行还款和季末美元流动性压力。

未来判断

预计BTC在30,000至35,000美元形成支撑；若耶伦释放TGA或延长BTFP则立即关闭空头并加至最大加密风险。

主导因素

• 季度再融资QRA
• BTFP到期
• TGA
• 航运成本与通胀

判断依据

BTC比受政策操纵的股债市场更早反映美元流动性；30%回撤与银行压力可迫使财政部重新注水。

“Yields crashed as the market knew the Fed would have to print money to save the system, which they did via the BTFP.”

当时市场

美国现货BTC ETF上市后价格表现平淡，短期资金流和BTFP不确定性令市场震荡。

未来判断

ETF将持续吸收机构资产，中期推动BTC金融化需求；2024会颠簸，但年底BTC及全市场总市值预计达到或超过历史高点。

主导因素

• 现货ETF准入
• 机构组合需求
• 持续通胀
• 战争与法币贬值

判断依据

ETF让传统经理无需处理托管即可加入低相关、高回报的BTC风险；长期通胀会使配置不断增长。

“The global financial system collapses if bond vigilantes express their dismay with government bonds by selling them and purchasing Bitcoin and other cryptos.”

当时市场

新年初现货ETF和全球印钞叙事使市场普遍看多，但RRP将耗尽、BTFP到期和一季度税收可能制造流动性缺口。

未来判断

基准情形是3月中旬前后先出现明显调整，随后耶伦和鲍威尔再次救助、减半叙事推动加密恢复上涨；若中国先放水则可能不跌。

主导因素

• BTFP到期
• RRP耗尽
• 美联储3月会议
• 台湾选举与中国信贷
• 日本资本回流

判断依据

多个二元政策节点集中在3月，风险回报更适合用期权押注短期下跌，再在官方流动性确认后重回多头。

“The market must bring pain upon financial asset holders to force the Fed and Treasury back into the business of printing money.”

podcast/video interview

当时市场

加密市场已重回上升阶段，现货 BTC ETF 预期成为主线；但他认为 ETF 本身不是立即把 BTC 推高的唯一力量，而且过度集中在 TradFi 托管中会削弱链上使用。

未来判断

他预期 2024—2027 年主要央行会继续扩张货币，下一年进入更完整的牛市；ETH 生态仍有价值，AI 代理更可能选择 BTC 作为机器货币，传统银行也可能侵蚀 Tether 的利润池。

主导因素

• 央行扩表
• 现货 BTC ETF
• 链上自托管与交易活跃度
• ETH 应用生态
• AI agents
• 稳定币银行化

判断依据

长期主导变量仍是法币流动性；ETF 降低购买门槛，却也可能把 BTC 变成不再链上流通的托管凭证，带来矿工收入与网络活性风险。

“I bought SOL as a trading vehicle.”

当时市场

他明确从 SOL 转向 ETH。

未来判断

给出 ETH 5,000 美元目标。

主导因素

• ETH 相对价值
• 资产轮动
• Ethereum 生态

判断依据

帖子以戏谑方式表达对 Vitalik/ETH 的偏好，但未展开估值模型。

“I dumped $SOL, and bot more $ETH. $ETH = $5,000”

当时市场

现货ETF把BTC锁进大型资管机构，短期推动金融化和需求，但持有人可能混淆交易资产与自托管价值储藏。

未来判断

若绝大多数BTC被ETF长期锁住、不再链上转移，手续费枯竭甚至会威胁网络；真正抗法币贬值者应买现货并自托管。

主导因素

• 现货ETF
• 矿工手续费
• 自托管
• 链上交易活性

判断依据

比特币在区块补贴归零后依赖交易费生存；完全被动托管会削弱网络使用和抗审查属性。

“The best time to buy Bitcoin and start your journey into crypto was yesterday, the next best time is now.”

当时市场

市场开始交易 2024 年货币政策转向，法币购买力继续受侵蚀。

未来判断

他维持 BTC 100 万美元的长期极端目标，并主张做多加密。

主导因素

• 美联储降息预期
• 法币贬值
• 全球流动性

判断依据

宽松转向和持续货币扩张会推升稀缺数字资产。

“there is no excuse not to be long #crypto”

当时市场

美元走弱给中国扩大信用而不致人民币急贬的窗口；市场尚未充分计价中国刺激。

未来判断

预计中国在春节前加大信贷；即便资金不直接买BTC，全球可替代的法币流动性也会推高BTC和黄金。

主导因素

• 美元弱势
• 中国信贷刺激
• 台湾选举
• 全球法币可替代性

判断依据

当美联储/财政部释放美元时，中国可同步扩张人民币而维持汇率，边际资金会寻找固定供给资产。

“Hong Kong now has a few fully licensed crypto exchanges and brokers where Bitcoin can be purchased.”

当时市场

他观察到美国财政部通过 RRP 与 TGA 的变化向金融资产注入美元流动性。

未来判断

BTC 将跟随美元流动性上升。

主导因素

• 逆回购余额
• 财政部一般账户
• 美元流动性
• 耶伦财政操作

判断依据

其框架把 BTC 视为对边际美元流动性高度敏感的资产。

“$ liquidity is increasing and $BTC will go up as well”

当时市场

耶伦通过多发短债、消耗RRP暂时注入美元，缓和长端收益率压力并推动BTC反弹。

未来判断

这只是暂时窗口；RRP耗尽后国债压力会回归，BTC将继续作为战时法币体系健康度的实时指标。

主导因素

• 美国季度再融资
• 短债发行
• RRP下降
• 油价与中东战争

判断依据

财政部改变债务期限结构可在美联储不QE时释放货币市场现金，但无法解决长期债务供给。

“This liquidity injection will power a rising US stock market, crypto, gold, and other fixed-supply financial assets.”

当时市场

他判断 BTC 熊市已经正式结束，美债正受战争风险和高收益率冲击。

未来判断

收益率曲线控制（YCC）将被迫推出，并成为 BTC 的流动性催化剂。

主导因素

• 以色列代理战争
• 美债抛售
• 美联储暂停
• YCC

判断依据

战争财政与高利息成本会使国债市场难以承受，最终迫使当局压低收益率。

“the $BTC bear market is officially over ... YCC is just around the corner”

当时市场

以色列—哈马斯战争、美国长期国债暴跌和BTC/黄金同步上涨，显示市场在计价战争通胀而非ETF传闻。

未来判断

当收益率过高时美联储将固定利率并货币化战争财政，届时加密牛市全面展开；现在开始从短债轮换到BTC、ETH和山寨币。

主导因素

• 战争财政
• 长期美债收益率
• 收益率曲线控制
• 黄金与BTC联动

判断依据

开放式战争加大赤字和供给冲击，美债不再安全；央行最终必须压低融资成本。

“The Fed called off the dogs and the US Treasury market reacted by selling off sharply, which meant yields pumped.”

当时市场

市场横盘且偶有下跌，债券持有人尚未全面拒绝负实际收益；流动性牛市尚未显性到来。

未来判断

聚焦2023至2026周期，继续低价收集高贝塔代币并在法币流动性爆发后获利，但提前规划退出。

主导因素

• 全球债务
• 负实际收益
• 财政赤字
• 流动性周期

判断依据

债务无法靠真实增长消化，政策只能扩张信用；时间虽不确定，但方向有利于稀缺资产和优质叙事代币。

“I know and understand the crypto capital markets well; therefore, I want to invest in something that connects crypto and AI.”

two-part video interview (deduplicated as one session)

当时市场

全球债务约为 GDP 的数倍，银行与主权资产负债表相互捆绑；危机核心正从银行和企业迁移到长期国债市场。能源、医疗和财政承诺等真实资源约束无法靠金融工程消除。

未来判断

他预期先出现由印钱驱动的股票、房地产、加密资产和艺术品大牛市，随后在本十年后段进入比 2008 年更深的萧条或制度重置。

主导因素

• 高债务率
• 长期国债买家不足
• 商业地产与地区银行
• 能源与医疗成本
• 财政货币化
• 资源民族主义

判断依据

政府可以创造货币，却不能创造能源、医疗供给与真实生产力；先用货币掩盖损失会抬升资产价格，但也会把最终调整推向主权债务和货币制度。

“You can’t print healthcare. You can’t print oil.”

当时市场

BTFP后BTC已上涨约29%并守在20,000美元上方；市场开始认识到高名义利率下实际利率仍为负。

未来判断

无论美联储继续加息还是最终降息/QE，债务极限使BTC具正凸性并可继续显著上涨。

主导因素

• 名义GDP高于利率
• BTFP
• 实际负利率
• 债务/GDP

判断依据

在高债务体系里，加息增加政府利息支出和货币注入；降息则直接放宽流动性，两条路都削弱法币。

“These dollars were then given to depositors, who in turn chose to flee because money market funds (MMF) were offering >5% interest vs.”

当时市场

美国银行与监管者需要把加密纳入只可现金赎回的TradFi产品，以留住存款并为政府债务寻找买家。

未来判断

财政主导会通过准备金要求、ETF和银行压制吸收国债；这一过程短期利好BTC价格，却可能削弱自托管和去中心化精神。

主导因素

• 银行存款外流
• 财政主导
• 现金赎回ETF
• 收益率曲线控制

判断依据

高债务政府必须迫使金融机构持有国债；将BTC金融化既能吸引资本又不让资金真正离开美元体系。

“The Fed buys and sells US Treasuries (UST) and US Mortgage Backed Securities (MBS), which causes its balance sheet to rise and fall.”

当时市场

AI DAO和其代币尚未形成规模，CEX仍占交易主导，但链上DEX是最适合机器自主交易的场所。

未来判断

AI驱动的DAO代币交易会令以太坊DEX量爆发，少数DEX形成自然垄断，ETH因交易费和活动增长重估。

主导因素

• AI DAO
• DEX
• 以太坊手续费
• 机器自主性

判断依据

AI无法完成传统KYC并需要透明可编程市场；链上组织和交易天然匹配，交易量将转化为ETH网络价值。

“We the people have the opportunity to own and profit handsomely off of the AI DAO crypto capital markets’ growth.”

当时市场

AI经济仍在早期，机器需要全天候、不可审查且能源原生的数字支付；比特币最符合这些条件。

未来判断

若AI采用BTC结算，市场会从“不可能”重估到“可能”，以交易速度和网络倍数估算可产生极大价格上行。

主导因素

• AI支付需求
• 能源与计算
• 比特币固定供应
• 网络交易量

判断依据

AI不能依赖营业时间和可随意冻结账户的银行；BTC可自动化、全球化并以能源成本保障安全。

“Finally, I divided the current day’s Bitcoin market cap by the daily median value to arrive at the forward multiple.”

当时市场

加密仍横盘偏弱，美国监管打击和交易费收入下降会继续淘汰依赖美国散户的企业。

未来判断

先经历卖盘枯竭和长期横盘；若中国增长恶化、扩大信贷并允许资金进入合适载体，可能成为下一轮牛市启动器。

主导因素

• 美国监管
• 交易平台收入
• 中国信贷
• CNY/JPY汇率

判断依据

熊市积累期应低杠杆慢买；中国为稳定增长而创造的可替代法币信用最终会流入全球加密市场。

“Someone had to sell a lot of crypto quickly and didn’t care about market impact.”

当时市场

虽然美联储缩表和加息，逆回购、准备金利息及国债利息支付已抵消QT，美元数量实际重新扩张。

未来判断

随着政府债务和利息支出增长，净流动性将继续转正并最终支撑风险资产；需耐心等待市场识别。

主导因素

• RRP利息
• 准备金利息IORB
• 国债利息支出
• QT

判断依据

政府和央行向私营部门支付的利息本身是财政刺激，规模增长快于缩表销毁的货币。

“The private sector continues to prefer lending to the Fed via money market funds and the RPP vs.”

podcast/video interview

当时市场

银行脆弱性、债务上限博弈与债务上限解决后的财政部集中发债叠加，构成 2023 年三、四季度的流动性‘火药桶’；短期可能上下剧烈波动。

未来判断

他当时不认为 BTC 会在 2023 年重返 7 万美元，而判断 2024 年更可能突破前高；2025—2026 年可能出现最后的泡沫式上涨，之后迎来更大范围的债务危机与事实上的 debt jubilee。

主导因素

• 债务上限
• 财政部补充 TGA 与集中发债
• 银行体系压力
• 比特币减半
• QE
• 债务货币化

判断依据

政府无法以真实增长偿还累积债务，最终更可能通过印钱、负实际利率和通胀完成债务重组；这先利好稀缺资产，随后可能造成更严重的经济调整。

“You’re basically putting this powder keg together.”

当时市场

美国区域银行因长久期债券损失持续脆弱；不论维持高利率还是快速降息，都意味着金融压制或更多救助。

未来判断

两种政策路径都利好黄金和比特币：高利率导致更多银行失败和印钞救助，降息则直接降低货币价格。

主导因素

• 银行资产负债表
• 高利率
• 存款外流
• TBTF救助

判断依据

政治精英不会容忍银行体系全面失败，因此最终总会扩大货币供给，法币作为计价分母贬值。

“Banks can then raise deposit rates to match or slightly exceed what money market funds can offer, and bank deposits will grow again.”

当时市场

第一共和银行是银行危机的又一个节点，系统性问题尚未解决。

未来判断

若监管只处理单家银行而不修复系统，后续仍会出现新的银行压力与救助。

主导因素

• 地区银行挤兑
• 存款外流
• 监管救助
• 资产负债表损失

判断依据

单点处置无法消除整个银行体系的期限错配和未实现亏损。

“a half-ass solution that solves this particular issue”

当时市场

未提出明确市场判断/非市场主题。

未来判断

未提出明确市场判断/非市场主题。

主导因素

无（订阅上线占位页）

判断依据

这是Substack的订阅上线占位页，没有实质文章内容。

核验注：保留目录项以保证归档完整。